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华微电子:MOS出货量稳步上升,未来盈利前景看好

发布时间:2010-10-30    研究机构:光大证券

第三季度利润环比继续回升。

今年前三季度公司实现总收入8.78亿元,同比增长7.5%,实现净利润7,023万元,实现每股收益0.13元。单看第三季度,收入3.05亿元,环比小幅下滑,净利润2,698万元,同比增长6.9%,环比增长11.5%。

第三季度收入环比小幅下滑而利润增长的主要原因是三季度综合毛利率环比上升2.2个百分点,我们估计这是附加值更高的MOS产品占收入比重提升造成的。

6英寸生产线MOS产品产量继续上升,公司有继续扩产计划。

公司6英寸生产线主要用来生产MOS产品,其出货量取决于客户订单量。从公司7月发布的公告来看,今年以来公司6寸线出货量持续上升,预计至年底可达每月2万片的水平,超过盈亏平衡点并开始盈利。我们预计第四季度公司6英寸线即可开始盈利。在此基础上,公司计划进一步对5寸线及6寸线进行扩产,扩产后,5寸线产能将增加76%,6寸线产能将增加55%,其中MOS产品的产能将从目前的3万片/月提升到4万片/月。

IGBT短期虽难盈利,但其突破性进展将有望提升公司估值。

从公司网站上的公开信息看,公司的IBT研发目前已取得突破性进展,15A/1200VIGBT产品在三家客户通过小批量认证。IGBT产品目前主要应用在电机、UPS、变频家电等工业控制和消费电子产品中,具有广阔市场前景。一旦实现量产,不仅将有效提升公司业绩,更有望大幅提升公司估值。

维持买入评级。

我们预计公司2010年EPS0.20元,在假设2011年MOS月均出货3.5万片的前提下,我们预计2011年保底EPS0.36元,并有冲击0.40元的潜力。综合考虑公司的成长性、业绩超预期可能性、MOS及IGBT产品投产可能带来的估值溢价及板块内可比公司目前估值水平,我们认为给予公司2011年35~38倍PE是可以令人接受的。

我们维持对公司的“买入”评级,目标价13.68元。

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