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华微电子:以6寸线为契机,重归增长轨道

发布时间:2010-03-17    研究机构:中航证券

核心观点:

1.本年度看点在6寸线的量产爬坡,预计对收入贡献度在3亿以上

公司6寸线已步入产能爬坡期,目前月产已达近万片(主要为VDMOS,少量IGBT),良品率高达90%以上(优于上市公司同类产线),预计到本年度后半段将会达到3万片/月。考虑到半导体制造特性需要工艺平台逐步达到稳定水平来保证产品的一致性和良品率规格,因此我们认为这样的产能爬坡过程较为合理。本年度预计产出为设计产能的50%左右,贡献收入3亿以上,是营业收入的较大增长点。

2. 后续研发能力和领先的工艺平台是该6寸线的核心竞争力

功率器件换代需求对厂商后续设计能力及工艺平台精度的要求较高。华微电子(600360)通过引入国外研究团队与自身研究机构相对接的方式,不仅对现有MOS/IGBT产品拥有完全的知识产权,同时也增强了后续研发的能力。而新投产的6寸线线宽最高可达0.32微米,在国内属于较领先水平。目前产品采用0.5微米制程制造,符合工艺精度和成本收益的综合考量,同时为产品未来技术演进预留了工艺升级空间。

3. 规模领先和客户优势是公司区别国内厂商的显著特征

制造规模和客户优势是公司区别于国内同类型厂商的最大特征。作为亚洲最大的功率器件厂商,公司产品覆盖领域较为全面,是国内光源类、机箱类、家电类功率器件的主供应商,市场份额均超40%。而在客户的选择上,公司一向秉承“抓大抓优”的策略,客户遍及国内外众多知名厂商,保证了市场占有率及形成较好的业绩联动态势,因此我们认为本年度公司能够更多感受到下游行业的成长性。

4. 长期向IDM模式演进,短期代工与品牌建设相结合

国内半导体企业所缺失的就是能与国际领先厂商能抗衡的品牌,因此结合6寸线量产的契机,华微电子将根据经济效应为主导的原则短期内采取走代工与自有品牌建立相结合的道路,长期发展方向是向IDM的模式转化。我们认为公司过去与国际巨头的代工业务中已经获得了较多的经验积累,这种收益更多的体现在管理效率和质量控制上,因此依托目前规模、渠道、技术上的相对优势结合精细化的管理,有理由相信华微电子在未来将会重归高速增长轨道。

投资建议:

公司新型功率器件符合“节能减排”等大趋势,其量产将开启公司更广阔的发展空间,预计公司09、10、11年EPS为0.05、0.30、0.38元,对应PE为163、27、21倍。目前价格较元器件板块乃至A股市场均存在较大估值优势,维持买入评级。

申请时请注明股票名称