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华微电子:公司主业盈利能力逐季向好,但估值较高

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1~9月份,公司实现营业收入8.17亿元,同比下降21.0%;营业利润为-1,702万元;归属母公司所有者净利润为-1,239元。实现基本每股收益-0.024元。扣除非经常性损益后每股收益-0.07元。其中投资收益贡献1,713万元,政府补助1,526万元。

2009年7~9月份,公司实现营业收入2.81亿元,同比下降40.67%;营业利润为1,425万元,同比下降59.6%;归属母公司所有者净利润为2,523元,同比下降17.66%。实现基本每股收益0.048元。

公司主业盈利能力逐季向好。三季度公司经营明显向好,随着产能利用率提升,公司三季度的毛利率从二季度的14.0%提升至23.8%。6月份公司的销售额超过了08年月平均销售水平。其中工业照明产品销售上升幅度较大,6月份环比上升27%;机箱电源产品销售也达到了去年水平。VDMOS 产品方面,公司逐步加大在电动自行车、PC 辅助电源方面的销售份额,销售业绩持续向好。公司出口也从四月起有所好转,增长幅度逐月递增。

MOSFET业务是未来公司净利润的主要增长点,公司是国内最大的功率器件生产企业,前期产品以中低端的双极性功率晶体管为主。公司MOSFET生产线已于2008年底投产,对于一条新产线而言,首先需保证投片规模提升,而后做技术改进从而降低成本。假设明年平均实现2万片/月,全年将贡献收入1.7亿元,对公司无利润贡献。我们判断6寸线到2011年有望实现规模大幅提升,从而推动公司收入增长和毛利率提升。

由于向 MOSFET转型要到2011年效果才能显现,因此我们预计明年订单满产下公司综合毛利率也在25%以内。

预计公司2009~2010年EPS分别为0.01和0.12元,根据10月30日收盘价5.82元计算,对应动态PE分别为582倍和49倍。

公司估值较高,我们认为公司目前处于发展准备期,因此维持中性评级。

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