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华微电子:一季度亏损继续,消化库存是主因,全年业绩压力仍大

发布时间:2009-05-07    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公布一季度业绩,实现收入1.95 亿,同比降低25.5%, 净利润亏损3527万元,延续了四季度的疲态。亏损的主要原因和1Q 开工率较差,产品价格下跌、消化存货相关。公司的营业成本(不含三费)和收入相当,毛利率几乎为0,该结果的一个重要原因是:1Q 在消化库存,但在2008 年末公司对存货的跌价计提的幅度仅为3.79%,所以造成了该批库存的成本较高(详细可见我们在3 月28 日的年报点评),而且每季度1400 万左右的折旧也增加了主业成本

存货金额开始降低。存货下降近9000 万元,到3.86 亿元。季报中无法区分存货中产成品的库存,但从公司一季度开工率水平以及现金流量表来推算,消化的前期库存大致在8000 万左右,剩余的产成品库存测算在2.2 亿左右。存货仍旧是未来业绩最大的隐患。

受益节能灯市场的逐渐回暖,公司开工率水平已经开始回升。由于产线要重新调试,部分系列产品甚至无法及时满足客户订单的需求。但我们估计在当前价格下,盈利的提升还较难体现。

六寸线的VDMOS 产品仍在几千片左右徘徊,上量还需等待。公司一期MOS 产品主要用在PC 机箱电源,台式机市场的疲弱将加长客户对新品的认可时间。

整体而言,我们认为公司的经营状况在逐渐走出低谷。但业绩在短期内还将面临不小的压力。下调公司2009 和2010 年EPS 至 0.07 和0.30 元,维持对公司的“增持”评级。存货的风险仍将是未来一个季度最需要关注的。

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