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华微电子09一季报点评:开工率提升,二季度扭亏在望

发布时间:2009-05-04    研究机构:长城证券

要点:

再次出现季度亏损:公司一季度实现主营业务收入约1.95 亿元,较去年同期减少25.54%;归属于上市公司股东、扣除非经常性损益后的净利润为-3527 万元,比去年同期减少294.7%,对应EPS 为-0.07元。

进入清库存阶段:环比来看,公司一季度销售收入增长了272%,但亏损额却加大了73.5%。原因是为减少库存,公司减少了生产量,使得产品分摊的固定成本增加,产品毛利率仅为0.12%。

费用控制加强:费用方面,一季度公司加强销售费用和管理费用的控制,前者同比减少37.6%,而管理费用比去年同期减少9%;由于利率下降,公司财务费用也比去年同期有所下降。

存货仍将压制毛利率水平的恢复:一季度公司存货为3.85 亿元,比年初降低18.5%,存货压力有所缓解。不过库存绝对值仍然较高,可能继续拖累公司的毛利率水平,进而影响公司盈利恢复速度。

二季度将扭亏:展望二季度,我们预计公司将扭亏为盈。一方面公司拟将持有的大连银行股份有限公司的3000 万股股权转让,预计将获得利润2400 万元;另一方面近期下游需求如节能灯、笔记本市场仍保持,公司部分生产线的开工率已恢复至八九成。此外,公司方面也对2 季度持乐观态度。

等待 VDMOS 产品销售爆发:公司定向增发募资建设的4 英寸VDMOS 生产线已于去年11 月通线投产,由于市场开发仍需时日,该生产线的产量还处于低位。MOSFET 广泛应用于液晶电视等消费电子,以及PC主板和工业控制等领域。目前国内的MOSFET 市场以欧美产商为主,华微等国内产商凭借低成本优势,有望迅速替代进口产品。若公司在市场拓展方面有所突破,高毛利的MOSFET 产品将显著提高公司的盈利水平。

盈利预测和投资评级:鉴于公司全年毛利率可能低于预期,我们将公司09 年的EPS 预测从0.2 元略调低为0.18 元,维持公司10 年的EPS为0.32 元的盈利预测,当前股价对应的PE 分别为29 倍和16 倍,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:VDMOS 产品市场开拓不如预期。

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