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华微电子:短期景气较弱,等待未来增长

发布时间:2009-04-07    研究机构:光大证券

◆公司受宏观经济冲击较大,计提损失导致业绩单季度亏损08 年受全球经济衰退影响,公司节能灯、机箱电源等核心产品销售收入下降,综合收入下降5.6%。08 年开始建设6 寸线和强化市场布局,从而带动了管理费用和营销费用的大幅度上升;为了减少库存,公司强化了产品销售,毛利率也有所降低;此外,公司在4 季度大幅度计提了资产减值损失3500 万元,这导致了公司在四季度营业亏损2100 万元,约合每股0.04 元。以上各种因素的影响使得公司08 年净利润大幅度下降65%。

◆需求下降带来库存压力,管理效率逐步改善市场需求在08 年下半年的急速下降给公司带来了较大的存货压力,库存商品在下半年增加了2.3 亿,但通过及时调整了生产管理控制,原材料和周转品库存也下降了约2.3 个亿。公司的管理效率在逐步改善,通过成本控制,08 年通过各种项目共完成节约成本2500 万元。09 年还将新增MES 系统,为持续提高公司的生产管理执行能力打下了基础。

◆产能利用率处于低位,未来增长靠六寸线和节能灯带动由于下游需求仍未恢复及公司的去库存仍在继续,第一季度公司平均产能利用率处在50%以下的较低水平,六英寸线的订单也不如预期。我们预计该情况有望在四、五月份开始逐步缓解。节能灯产品需求的恢复将使得公司恢复增长,而未来6寸线的逐步开出将是是公司增长的最主要动力。

◆最差阶段基本过去,六英寸线陆续将有进展08 年是公司的调整年,6 英寸线使得公司资本支出压力较大,经济危机的冲击加大了公司受影响的力度。但公司的最差阶段基本过去,未来随着节能灯功率产品的需求恢复、6 英寸线的订单温和增长、公司IDM 体系的完善将使得公司的抗波动能力增加。

◆投资评级及风险分析公司目前估值相当于1.9PB 的水平,处于历史波动区域的较低位置;与行业同类型公司平均2.1 倍PB 相比,处于较低水平。维持增持评级。

全球经济持续衰退的风险,市场的系统性风险,六英寸线的市场开拓风险。

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