华微电子(600360.CN)

华微电子:成长明确的国内功率器件行业龙头

时间:09-02-11 00:00    来源:天相投资

公司是国内最大的功率器件生产企业之一,过去几年公司产能和收入一直保持稳定的增长,在一些细分应用领域具有较高的市场地位,其中CRT 电视用功率晶体管国内市场占有率为80%左右,机箱电源用功率晶体管国内市场占有率为50%以上,节能灯用功率晶体管国内市场占有率为40%左右。

节能灯市场增长拓展了公司产品的市场空间。欧美各国相继出台白炽灯禁用时间表,到2012年,几乎所有发达国家都将禁售白炽灯。全球节能灯市场需求快速增长将推动国内节能灯产量快速增长,预计未来4年国内节能灯产量年复合增长率为25%。由于功率器件市场具有较高的市场壁垒,华微电子(600360)作为国内节能灯用功率器件主要供应商的地位短期内不会改变,公司将受益于国内节能灯市场的发展。

MOSFET进口替代是公司未来净利润的主要增长点。MOSFET被广泛应用于计算机、工业控制、消费电子等领域。目前国内MOSFET产品需求主要依靠进口来满足,预计2008年MOSFET进口额在24亿美元左右。目前华微电子6英寸MOSFET生产线已通线试产,完成了9个型号MOSFET产品的开发,并通过许多客户的产品认证,实现进口替代的条件基本成熟。随着市场开发的不断深入,公司MOSFET产品将是公司未来三年主要的利润增长点。

公司芯片代工业务具有较大的发展潜力,2004年公司与飞兆半导体和恩智浦半导体签署合作代工协议,从而进入芯片代工领域。由于华微电子地处吉林省,当地土地、能源、劳动力等成本远低于长三角地区。公司凭借其成本优势,以及长期积累芯片制造经验,公司在芯片代工市场具有较强的竞争力。两家全球知名半导体企业同时找华微电子合作代工,也足以说明华微电子在芯片代工领域的潜力。芯片代工有可能成为公司重要增长点。

预计08、09、10年公司EPS为0.14元、0.21元、0.30元,对应动态市盈率为36倍、25倍和17倍,公司09年估值与同行业平均水平相当,鉴于公司在国内功率器件行业的龙头地位,未来两年业绩增长明确,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:国内外经济形势持续恶化,超出预期;应收账款回收风险;新生产线运营风险。