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华微电子:6寸线要到2010年“结果”

时间:09-01-14 00:00    来源:华泰联合证券

与集成电路相比,分立器件受技术、资金、产品认可度等制约相对有限,在产业转移的推动下,国内公司大有可为。公司凭借研发、良好工艺水平以及产能带来的规模效应、供应链地位等因素,具备承接机遇的实力。

公司主要产品功率晶体管占分立器件54%的市场份额。功率器件由于下游应用广阔及其节能良好的应用前景,市场空间非常广阔。新的MOSFET 产品将使公司搭上功率器件市场增长的快车,助公司业绩提升。

6寸MOSFET 生产线项目是公司未来发展最重要的看点。该线08年11月已经通线进入小批量试产阶段,依目前设备情况,09年最终达到3万片/月、全年实际生产11万片的能力,09年利润贡献不大,10年产能有望释放带来业绩大幅提升。未来产能释放的进度和工艺的成熟度是该线的关键。

收入年均复合增长率30.4%以及原材料大幅涨价下毛利优于行业其他公司的表现突显了公司作为功率分立器件IDM 龙头的实力。公司具备更优秀的成本控制能力和更高的市场占有率,在行业危机面前更抗“严寒”。

预计08、09、10年的EPS 分别为0.15、0.18和0.30元,目前股价对应的PE 分别为22倍、19倍、11倍,DCF 模型显示内在价值为3.35元,目前的股价距离内在价值并没有明显的低估,同时考虑到经济和行业不景气带来的不确定性,给予中性评级。