华微电子(600360.CN)

华微电子:看好六英寸VDMOS项目前景

时间:08-11-20 00:00    来源:长城证券

要点:

提示:我们日前调研了华微电子(600360), 参观了公司的部分生产线并与公司董秘就公司的经营现状及未来发展规划进行了交流,重点了解了公司新建成投产的六英寸VDMOS 功率晶体管生产线的情况。

生产规模逐步扩大,追求技术升级:公司是国内半导体功率器件行业龙头。经过多年发展,华微电子母公司现拥有3、4、6英寸生产线各一条,全资子公司麦吉柯建有4、5寸线各一条。公司还积极布局下游领域,在南方分别成立了两家封测子公司。公司现已完成10个型号MOS 产品的开发;明后年公司将在继续深入研发VDMOS 器件产品的同时,致力于IGBT 等高层次产品的开发。

业绩稳定增长:上市以来公司的主营业务一直保持稳定增长,毛利率也保持在30%左右的较高水平。2001至2007年,公司主营业务年复合增长率为30.5%,扣除非经常性损益后的净利润年复合增长率达到了31.74%。

新的成长动力:公司的六英寸新型功率半导体器件生产线已于本月初建成通线并试运行。功率器件尤其是MOS 功率管、IGBT 等新型功率器件具有广泛的应用前景,公司拥有多年技术积累、丰富的制造运营管理经验以及完善的销售渠道体系,我们认为此生产线将成为提升公司业绩的主要动力。

抵御行业冬天,期待春天到来:受经济放缓等宏观因素影响,全球半导体产业滑入景气谷底。由于原材料和人力成本上涨,尽管公司的营业收入今年仍保持增长,净利润同比出现了下滑。未来如果经济回暖,行业景气回升,公司有望恢复快速成长。

盈利预测和评级:新建成的VDMOS 产品线仍处于小批量试产阶段,明年难以贡献较大利润,但我们看好公司的长期成长性。我们预计公司08-10年的EPS 分别是0.20、0.25和0.38元,对应动态PE 分别为18.8、 15.1和9.8,给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示: 国内经济下滑形势严峻程度超出预期,行业景气度上升延迟拖累公司业绩;资本市场系统性风险。