华微电子(600360.CN)

华微电子:VDMOS 成功通线,成长路径越加明晰

时间:08-11-07 00:00    来源:申万宏源

预计公司2008-2010年的EPS 为0.19,0.25和0.58元。我们认为目前股价低估了公司价值: 今年的业绩是原有业务的贡献,而前期的募投项目VDMOS 线将在明年下半年逐渐开始贡献利润,所以单纯以08或09年EPS 做相对估值将低估VDMOS 的价值。如果我们采用分产品估值的话:1)原有业务0.19元的业绩给予10x PE,价值1.9元;2)VDMOS 达产时,以较保守的30%毛利率和12%的三费简单估计,年贡献EPS 0.21元,ROE 为24%,DCF 估值为3.12元(5年内20%增长,之后为2%永续),合理价值为5.02元; 所以,我们维持公司买入评级。