华微电子(600360.CN)

华微电子:公司经营的特殊时期

时间:08-04-23 00:00    来源:东方证券

公司在产能利用率较高,新增产能有限的情况下,营收增长14.5%。构成公司业绩下滑的三个因素:1、公司收购广州华微封测业务并进行投资解决自有封装产能问题,相应的对设备进行折旧,公司毛利率同比下降3.5个点,这也构成一季度利润下滑的主要原因。2、公司为拟投建的MOSFET 线而进行前期的营销准备,导致销售费用同比上升46%。3、公司给技术人员提高工资导致管理费用同比增长28%。

我们认为对于公司一季度的下滑不必过于担忧。理由有三:1、公司1季度的下滑正是为公司未来的成长打下基础,广州华微的封装业务下半年的投产将解决公司自有产能不足的问题,使得公司获得内生增长;2、麦吉柯5英寸线08年将扩产三分之一,解决短期产能不足 ;3、公司为09年投产的MOSFET 做了充足的前期准备工作,导致公司相关费用的增加,但MOSFET 将为国内公司未来发展的重大看点。

从行业角度,分立器件行业目前增长稳定,根据SIA 公布的行业数据,分立器件在功率晶体管发展带动下有望改变较长时间的萎靡状态,价格相比上季度增长7.6%,IC Insight 预计2008年分立器件产品销售额增长7%,其中功率晶体管销售额增长9%达到94亿美元。

我们看好功率晶体管行业属性、公司内需型发展战略以及公司将投产的具备巨大进口替代空间的MOSFET 项目。公司前期股价下跌已反映市场对一季度业绩下滑的担忧,我们维持公司08、09年EPS0.78、1.15元的预测,公司目前对应PE 分别为17倍、12倍,给予买入评级。