华微电子(600360.CN)

华微电子(600360):功率器件龙头,六寸线将带来新的飞跃

时间:08-01-17 00:00    来源:申万宏源

功率分立器件领域是最适合国内厂商做强做大的半导体分支领域。因为其产品生命周期长,客户多为国内厂商,没有国外公司(特别是台湾)在国内设厂的竞争,再加上产业转移的趋势,功率器件的国内龙头不仅可获得稳定快速增长(行业未来5年增速19.1%),而且在细分市场中具备控制力(比如华微在彩电,节能灯用功率晶体管的市占率都在40%以上)。 华微无疑是功率器件的国内龙头,不断增长的投资和经营效率提升公司估值水平。08下半年投产的6寸VDMOS线将给公司带来新的飞跃和业绩的高速增长:1.如果以设计产能4万片/月计算,将能够增厚摊薄后EPS 0.5元左右,相当于07全年EPS的80%。当然,该产能要在09-10年间才可实现; 2. 公司前期市场调研,潜在客户对VDMOS的需求是月40万片左右,如果仍以40%的市占率测算,未来空间还很大;3. 该项目的投资效率要显著高于现有设备,将提升公司ROIC到09年的16.6%。 公司投资风险来自于6寸线项目的量产进度低于预期,以及08年缺少高增长业绩的支撑(净利润增速在22%左右)。投资的最理想策略自然是下半年择机介入,但高扬的股市到时是否会留给投资者好的价格呢? 公司07-10年的EPS分别是0.61,0.75,1.13和1.45元。未来成长迅速是因为VDMOS的盈利能力突出。根据当前行业09年26倍的PE水平,公司目标价为29元。给予增持评级。