华微电子(600360.CN)

华微电子:业绩符合预期,六寸线持续推进

时间:11-10-19 00:00    来源:申万宏源

给与增持评级。由于三季度整体全球经济环境不佳,旺季不旺,我们略微下调公司盈利预测,从2011-13年EPS0.17,0.20,0.24元下调至0.15,0.18,0.20元,目前价格对应11-13年PE为33.1X,27.2X和24.8X,参考目前行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为12年30倍PE,对应6个月目标价5.4元,给与增持评级。

2011三季报基本符合预期。报告期内实现营业收入8.45亿元,同比下滑3.7%,归属上市公司股东的净利润7075万元,同比上升0.74%,基本EPS为0.10元,基本符合预期。

3季度收入略降,盈利能力提升。公司2011年3季度实现营业收入3.04亿元,同比下滑0.2%,环比下滑0.2%;毛利率33.3%,相比2季度毛利率30.2%,上升3.1个百分点,相比2010年2季度毛利率29.7%上涨3.6个百分点。公司第2季度三项费用合计6094万元,同比增长3.8%,环比比增长4.3%。

六寸线效率稳步提升,改善公司盈利能力。公司募集资金投资的6寸线已经投入使用,主要产品包括VDMOS器件和IGBT产品。目前6寸线效率正在稳步提升,预计到年底可望达到月产3万-3.5万片,成为公司业绩改善的主要推动力。

客户结构优化,短期影响业绩。公司为加强管理和运营效率,在三季度进行了客户结构的优化,停止了部分账期长存在信用风险的客户订单,在短期对公司经营业绩形成了一些冲击,但是从长期来看将会保证公司运营的效率,降低坏账风险。

外延片、扩散片项目有望增厚公司盈利能力。公司公告将建立年产840万片的外延片、扩散片生产基地,纵向整合加强功率器件核心原材料的生产能力,有望在未来增厚公司盈利能力。