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华微电子:六寸线平稳上量,新产品占比提升

时间:11-08-18 00:00    来源:兴业证券

事件:

公司8月15日公布2011半年报,1-6月公司营业总收入为5.41亿元,同比下滑5.63%;营业利润5042万元,同比下滑10.80%;归属于上市公司股东净利润4209万元,同比下滑2.67%。其中,第二季度营收3.05亿元,同比下滑7.55%,环比增长29.30%;归属于上市公司净利润3132万元,同比增长29.35%,环比增长190.77%。上半年EPS=0.06元,第二季度EPS=0.046元,基本符合我们的预期。

点评:

主要财务指标:公司2季度营收3.05亿元,完全符合我们的预期,销售环比出现大幅增长一是由于正常季度性订单转旺,二是公司持续扩产;归属于上市公司净利润同环比均出现大幅增长,可归因于销售增长、毛利率恢复、费用控制得当及投资收益和营业外收入增加。2季度毛利率30.22%,环比增加1.6个百分点,我们认为公司毛利率开始修复的主要原因是新产品的占比提升及六寸线的平稳上量。公司费用率连续两个季度下降,主要来自营业费用率的降低,这源于六寸线逐步成熟后推广费用的降低,但财务费用在紧缩大背景下有所增加。投资收益来自合资公司吉林恩智浦的分红,营业外收入主要为递延收益的确认。存货周转天数111天,同比有所增加但环比已有较大回落,仍在公司正常存货周转天数范围,库存处于合理水平。

业绩增长还看六寸线的放量:我们估计公司三、四寸线整合后合计产能在12万片/月以上,五寸线产能在6万片/月左右,三、四、五寸线的产能较为稳定,短期不会有较大幅度增长,公司产能的增长点还是要看六寸线的上量。我们估计公司六寸线目前产能已经提升至2.5万片/月,扩产速度略落后于我们此前的预期,但视不同产品组合而定已经在产线的盈亏平衡点附近,此前靠三四五寸线利润补贴六寸线的状况有所改观。产能扩充之外,公司还加大了新产品的研发力度,太阳能用肖特基二极管已部分通过客户认证;IGBT在已有的1200v工艺平台基础上开始了400v、600v平台建设,迎合市场对小家电用IGBT产品的需求;VDMOS产品进入了LG的供应体系。六寸线的平稳上量和中高端产品的陆续上市,是公司中短期业绩成长的主要动力。

下半年业绩有望继续修复:展望公司下半年业绩,我们预计公司六寸线产能将继续稳定增长,从目前的约2.5万片/月增长至4万片/月以上,带动半导体器件和集成电路业务营收增长;下半年新品的陆续上市及六寸线产能利用率拉高也对毛利率恢复有所帮助。公司上半年的投资收益来自吉林恩智浦分红,下半年将不再为公司贡献利润,而营业外收入来自政府补贴的递延收益按相关资产使用年限确认,因此我们预计下半年营业外收入与上半年相当。我们推算得公司3季度营收3.20亿元,净利润2720万元,4季度营收3.41亿元,净利润2967万元。

盈利预测与投资建议:去年同期行业的高景气高基数,造成公司营收和利润的同比下滑,随着公司六寸线的稳步上量和新产品开发步伐加快,公司业绩已经有所好转,但扩产速度略慢于我们此前的预期。建设之中的新型电力电子器材基地项目,将提高公司外延片、扩散片自给率,未来进一步提升公司盈利能力。我们小幅下调公司2011-2013年每股收益至0.15、0.21、0.27元,仍维持“推荐”投资评级。

风险提示:1)新产品开发、新客户拓展进度低于预期,2)6寸线产能扩充速度低于预期,3)行业竞争加剧带来毛利率下滑。