移动版

电子行业周报:把握苹果增量创新龙头,静待led行情重启

发布时间:2014-05-27    研究机构:招商证券

本周观点:把握苹果增量创新龙头,静待LED行情重启。上周电子板块迎来一波小反弹,我们建议回调后布局的兼具长线空间和业绩拐点的立讯、大族、锦富、兴森、德豪等个股表现优异,但市场对整体电子板块信心仍不足,体现在超跌白马海康、大华、歌尔等的继续杀估值,在市场悲观情绪未充分释放前,结构性精选优质个股仍是王道。结合我们上周对几家核心公司的调研,我们仍坚定看好参与苹果增量创新的龙头公司立讯精密和大族激光,立讯不仅一季报及半年展望大超预期,且受益苹果、谷歌等消费电子创新业务爆发和智能汽车、通信服务器布局超预期,三年高增长亦确立,长线市值空间较大,值得继续坚守,而大族受益苹果和蓝宝石业务放量,二、三季度业绩望环比大幅增长,其长线亦受益激光微加工和高功率趋势,亦值得重点把握;此外,我们继续推荐迎来拐点、二三季度同比超高增长估值较低的锦富新材,而兴森科技传统业务迎来拐点、受益IC载板大趋势和大硅片项目,亦可关注。我们判断近期调整较多的LED板块望迎来行情重启,看好龙头三安光电和阳关照明,把握德豪润达潜在拐点;仍可关注超跌白马海康、大华和歌尔在市场悲观情绪消化后的估值修复行情,其他小票还可关注安居宝、漫步者等。

坚定看好苹果下半年的创新周期,尤其是参与增量创新的龙头!6月2日苹果WWDC将召开,新的IOS和OSX将是重要议题。我们认为,今年下半年的iPhone的两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的品种,此外还有ipad Pro及神秘酷品年末发布,从而带来苹果产业链从三季度开始到明年的向上周期;关于几个产品的发布时点和量,我们判断4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布,相关产业链从6月开始即开始拉货,下半年iPhone出货量望同比增长超30%;而对于 iWatch,可能前期市场部分机构认为9月份发布并有数千万备货,而我们一直坚持认为是11月份前后(10月底11月初左右)发布,零组件供应链8月底9月初量产,年内备货略超1000万,明年有望达到4000-6000万出货,iPad Pro因年末发布仅有小几百万的量。

我们将苹果供应链分为三类:一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司,如立讯精密和大族激光,因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工等增量创新,业绩弹性最大(来自苹果销售13和14年分别是10到30亿,7~8到18~20亿),我们坚定首推;二是业已在苹果产业链的主力供应商,其在超跌后跟随苹果周期也有估值修复机会,包括歌尔声学、德赛电池、环旭电子、安洁科技等;三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性,如锦富新材、超声电子、长盈精密、欣旺达等。

LED中上游持续火爆,静待板块行情重启!我们今年以来一直坚定推荐LED板块:14年LED照明进入大周期,能见度明显好于去年。台湾4月数据不错,龙头公司晶电和亿光均实现了同比约30%的营收增长,开工维持满载。据封装厂反馈,芯片价格总体平稳,高端芯片则更为坚挺,由于一线大厂的交货期明显拉长,被迫向二三线芯片厂寻求支援。从晶电、德豪等对Q2业绩的乐观指引亦可看出行业向好趋势,德豪的芯片业务拐点趋势明确。整体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性,其利润增长将比营收增长更为明显。而终端方面,由于展会密集、正常库存消化等因素,2-4月市场保持平稳。但5月起行业展会告一段落,市场需求更为明朗,从佛照、洲明等厂商我们了解到国内外终端客户备货热情已大为提升,开始为实现全年翻倍目标发力。此外,今年季度之间需求持续性好于去年,景气较为平稳,我们认为不会重复去年Q2很旺但Q3掉头向下的情况,Q3同比高增长值得期待,板块行情望重启,继续推荐LED板块,坚定强推三安、阳光、聚飞,把握德豪潜在拐点,关注洲明、鸿利、佛照、华灿等。

蓝宝石激光微加工大势所趋,坚定看好大族激光及相关产业链!无论从GTAT的积极扩产和乐观盈利预测抑或露笑伯恩的20亿蓝宝石晶棒扩产规划,以及苹果之外如Moto 360等使用蓝宝石等,均证明蓝宝石应用将成为趋势。前期披露的蓝思科技招股说明书显示其13年已有12亿蓝宝石收入,其募投项目将投入18亿扩产蓝宝石,拟购买548台进口长晶炉,达产37.8亿收入,建设期1年,近期GTAT一季报亦显示苹果已经支付完5.78亿预付款中的三笔4.4亿美金,亚利桑那工厂的蓝宝石扩产进度较佳,显示苹果对蓝宝石投入决心,近期亦传出三星和LG在测试蓝宝石屏幕的信息,推动GTAT股价大涨8.1%。整个产业链我们当前最看好加工设备环节,主要因为蓝宝石工厂的产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求,而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。我们前期在产业论坛已见识大族的激光设备在蓝宝石加工的高精度等优良特性。经过产业链确认,苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板的概率大大增强,我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期,及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入iWatch供应体系的信息。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益,新业务将打开14-16年成长空间,重获跨越周期的成长性,理应享受成长估值溢价,此外,公司今年光纤激光、大功率切割焊接、CNC和PCB设备进口替代进度亦不错,是今年乃至明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等。

安防龙头被过度悲观预期杀跌,静待估值修复。上周海康、大华在电子板块上涨中被大幅杀跌,机构悲观情绪蔓延,我们总结起来是四个担心:一是传统业务市场和市值空间,二是毛利率和应收账款,三是互联网业务,四是减持;而从我们了解来看,传统业务仍维持较高能见度,系统集成、出口和民用高清市场高增长且空间可观,龙头公司持续迎来份额提升,今明两年业绩高增长确定性较高。而毛利率下降主要由中低端产品增多的结构性导致,应收账款扩大亦在可控范围内。我们认为,民用新品(如家居监控、运动摄像、行车记录等)和互联网业务的新空间值得期待,海康由B2B转向B2C亦有望模仿华为的成功,此外,大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效。未来安防公司如与互联网公司陆续合作将成为板块启动的催化剂,在短期过度悲观预期杀跌后,未来估值修复空间可期。此外,布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝,及与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

半导体景气度好于预期,关注芯片国产化进程!台积电前期法说会对二季度展望23%左右的环比增长,并乐观看待全年和维持高资本开支,带来股价大幅上扬;近期IC设计业者库存水位调整脚步较预期快,这使得8寸和12寸晶圆厂接单满载,多数晶圆代工厂首季营运表现不俗,封测厂如日月光和矽品亦展望乐观,预计半导体第2季将迈入强劲成长期。此外,国内半导体政策亦出台在即,近期已传要成立1200亿政府配套400亿的半导体国家扶持基金,芯片国产化进程亦在加快,而展讯、锐迪科、澜起科技被国企并购私有化亦说明行业整并潮来临。半导体产业链标的包括:IC设计(同方国芯、上海贝岭、国民技术、北京君正、中颖电子、士兰微、苏州固锝、华为海思、展讯、RDA、格科微、澜起等)、IC制造(中芯国际)、封装测试(长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技)、半导体分立器件(台基股份、华微电子(600360)、中环股份)、配套原材料及设备(兴森科技、有研硅股、上海新阳、七星电子、大族激光)等,另外LED亦属于半导体照明政策的利好板块。对于芯片国产化议题,我们建议重点关注传统业务迎来业绩拐点和长线受益IC载板国产化大趋势的兴森科技,上周与上海新阳等参与投资的大硅片项目亦能说明芯片国产化趋势在加速。

把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线:苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝),以及五大趋势:蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;大族激光未来将受益苹果蓝宝石切割设备订单放量,迎来拐点;锦富新材底部反转趋势确立,拥有弹性;兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点,继续推荐;把握LED潜在板块行情重启;关注超跌白马海康、大华、歌尔的估值修复,安居宝的路边停车项目亦可关注。

申请时请注明股票名称